解局：USDT脱钩美元与金融政策不可能三角

题图：美元和黄金的100年价值变动对比。

一、什么是USDT

USDT是一种数字货币，而且是一种以1:1固定汇率锚定美元USD的所谓“稳定币”，由Tether公司于2014年推出，故称为USDT。USDT由Tether的利益关联方Bitifinex数字货币交易所进行1:1承兑美元。

由于迎合了用户需要一种法币等价物作为空仓其他数字货币的媒介，所以USDT一路走红。但是，自USDT诞生以来，有关其是否真的有足额美元准备金、Tether公司是否超发USDT操纵市场的质疑就从未间断。

二、USDT向着脱钩美元一路狂奔

2018年10月15日，USDT币价忽然暴跌，短时间脱锚，造成不小的恐慌。

2018年11月27日，Bitifinex宣布不再承诺以1:1承兑美元，而是开放USDT/USD自由交易对，让市场决定USDT的价格。

2019年3月14日，有网友在Tether官网上发现Tether偷偷删掉了一直以来标榜的“有足够的资金储备确保每一个USDT都有一美元的资金支持，即法定货币与USDT之间维持一对一储备比率”，而是代之以“每一枚Tether都是由我们100%的储备支持的，包括传统货币和现金等价物，有时还可能包括其他资产和应收账款，这些资产和应收账款可能来自tether向第三方发放的贷款，其中可能包括附属实体（统称为'储备金'）”。也就是说，从100%的“美元”储备变成了包含“其他资产”甚至“应收帐款”的多种储备形式。

三、为什么USDT必将与美元脱钩？

在金融政策中有一个著名的理论叫做“不可能三角”。这个理论说的是，对于任何一种由中心化主体控制的货币，不可能同时实现资本自由流动、独立货币政策和稳定的汇率。

对于USDT而言，第一点说的是它流动到全球各处各个交易所，并被非常多的人用于短期避险，取得了很大的成功。

第二点说的是作为由一家中心化公司Tether运营的币，Tether这家公司势必要保持对于该币货币政策的控制甚至垄断。

第三点说的是USDT和美元以固定汇率1:1进行双向锚定。

“不可能三角”告诉我们，以上三者不可能同时实现。

历史总是以惊人的方式重演，只是换了演员和道具。几十年前布雷顿森林体系解体的一幕如今在区块链上再次上演。

四、以史为鉴

布雷顿森林货币体系（Bretton Woods System）是二战后建立的以美元为中心的国际货币体系。

1944年7月，西方主要国家代表在联合国国际货币金融会议上确立了该体系，因为此次会议是在美国新罕布什尔州布雷顿森林举行的，所以称之为“布雷顿森林体系”。

布雷顿森林体系是以美元和黄金为基础的“金汇兑本位制”，其实质是建立一种以美元为中心的国际货币体系。其中美元与黄金双向挂钩。各国确认1944年1月美国规定的35美元一盎司的黄金官价，每一美元的含金量为0.888671克黄金。各国政府或中央银行可按官价用美元向美国兑换黄金。

1971年8月5日，美国总统尼克松宣布中止美元与黄金的固定兑换比率，放弃金本位，从此美元发行不再受到黄金储备的约束。美国的这一行动，也宣告了创立于1944年的、承诺美元与黄金挂钩的布雷顿森林协议（Bretton Woods Agreement）体系的解体。

五、特里芬难题

1960年，美国经济学家罗伯特·特里芬在其《黄金与美元危机——自由兑换的未来》一书中指出，美元作为国际结算和储备货币这一事实，与美元价值保持稳定这一要求是相互矛盾的。这一问题又被称为“特里芬难题（Triffin Dilemma）”。

特里芬难题的本质，仍然是不可能三角之不可能性。故而，其结果要么是美元国际货币地位崩塌，要么美元价值持续贬值。

六、一路贬值的美元

试图通过政治结盟来挽救美元贬值的布雷顿森林体系失败了。至今，美元购买力在过去100多年间已经下降了96%。

这说明，再强大的政治力量的“看得见的手”也无法对抗自然力量的“看不见的手”。何况Tether这种公司级别的力量呢？何况区块链这种前进速度呢？

在一个时间更快的世界里，泡沫会更快触顶，泡沫也将更快破灭。

七、部分准备制的USDT将等价于增发美元

一个不受制约的Tether公司可以任意增发USDT，从而推高资产（比如比特币）的价格，而后砸盘获利。关于这一点，早就有人揭露过Tether通过这种手法操纵市场的迹象。

一个中心化控制的数字币，无论是不是用了区块链技术，都是不符合中本聪思想和比特币原理的。何况那个对货币发行拥有控制权的“中心”，是一家开设在某小岛的所谓公司。

逼急了连“最讲信用”的美国政府都会解体布雷顿森林体系的承诺，何况Tether这样一家形同无人监管的公司。

肆意地、悄悄地修改条款文字，不过是为了更加理直气壮地抛弃足额准备金制，改为部分准备金制，或者干脆改成永不承兑在理论上也不是不可能。

今天全球美元包含的货币美元约3万亿美金，信用美元约50万亿美金。按coinmarketcap数据，USDT总流通量大概也就是20亿美金而已。

如果Tether公司过快超发USDT，就会引起市场的注意，破坏市场对历史价格的记忆，从而造成USDT的快速贬值。

但如果Tether公司掌握好超发的速度，则有希望能够在不引起市场警觉，以及不破坏市场对历史价格记忆的前提下，持续发行“伪钞”，也就是“假的美元”。这样一来，USDT价格稳定在1美元上下，Tether则用超发的美元换回了真金白银。

因为USDT被用来兑换美元的可能性远小于被用来兑换比特币（或其他数字货币）的可能性，所以超发USDT相当于向数字货币世界注入更多真假难辨的美元，从而推高数字货币市场的名义价格和市值。

八、五点预言

教链（公众号：刘教链）判断：

（1）Tether公司控制不住自己，一定会不断超发USDT。从利益最大化的角度，也一定会控制速度和节奏，从而实现对最多的人成功剪羊毛。

（2）Tether公司持续超发USDT势必会从长期推高比特币价格，比起来单纯由美国增发美元带来的推动，Tether公司的行为将形成助攻。

（3）当Tether公司超发的USDT数量再大几个数量级，足以影响到美元体系时，美国政府将会对其实施“斩首行动”。

（4）在康波周期的尺度上，Tether必死，USDT或死亡、或被招安，或者如果把发行接口封死，也许可以走向去中心化，但也就宣告了其“稳定币”身份的终结，价格将不可能继续与美元双向挂钩。

（5）因为短期投机换手媒介这一刚性需求的存在，所以势必还会涌现出不少同类竞品。但是，所有这些所谓“稳定币”，都会重复同样的宿命。

最后，让我们引用美国第16任总统亚伯拉罕·林肯的话作为结尾吧：

你可以在一时间欺骗所有人，也可以永远欺骗一部分人，但是不可能永远欺骗所有人。

（全文完）

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